Alors qu’Argos Wityu annonce un nouveau record de valorisation à 11,1x l’EBITDA en moyenne sur le T4 2020, Dealsuite publie dans le même temps son rapport en annonçant une moyenne sur le S2 2020 de seulement 5,35x l’EBITDA. Un écart du simple au double peut perturber !
Pourquoi une telle différence ?
L’étude d’Argos Wityu se base sur un échantillon de deals réalisés dans la zone euro d’une valeur des fonds propres comprise entre 15-500 M€ dont 35% des transactions avec une valeur des fonds propres supérieure à 150M€.
L’étude de Dealsuite quant à elle s’appuie sur des opérations réalisées en France de 1 à 200 M€ de chiffre d’affaires, avec plus de la moitié des transactions qui ont un prix inférieur à 2,5M€.
La taille des deals et leur situation géographique justifient-elles cet écart ?
Conclusion 1 : L’étude de Dealsuite est concentrée sur du Smallcap et Argos sur du Midcap. Ces études se complètent plus qu’elles ne s’affrontent au regard de la taille. Ce constat vient corroborer la théorie qui dit que plus l’entreprise est petite, plus le risque est élevé (dépendance au dirigeant et à quelques clients clés) et donc plus la valeur est faible.
Outre le périmètre géographique et la taille, une autre différence majeure explique l’écart constaté entre les multiples d’EBITDA moyens selon les sources : la proportion sectorielle des opérations. Dans l’étude d’Argos Wityu, 2/3 des opérations ont été réalisées dans les secteurs de la santé et de la tech (contre 37% l’année dernière) ; des secteurs résilients face à la crise sanitaire et traditionnellement valorisés avec des multiples plus élevés que les autres. La part de ces secteurs est d’environ 20% dans l’étude de Dealsuite :
La marge moyenne d’EBITDA de l’échantillon des transactions relevé par Argos Wityu pour son étude s’élève à 17% du chiffre d’affaires au S2 2020, ce chiffre n’était que de 13% sur le S1 2018.
Conclusion 2 : Une marge d’EBITDA élevée justifie un multiple de valorisation plus élevé.
Rédigé par Florence Farriaux le 30/03/2021