Article rédigé par Florence Farriaux - 30 octobre 2023
Chez FL FINANCE Academy, nous formons régulièrement les équipes dirigeantes et les managers opérationnels à la finance. Nous leur montrons l'urgence d'intégrer le bilan dans leur prise de décision. Nous démontrons par des cas pratiques les liens forts entre risque opérationnel, structure financière et création de valeur.
Vous trouverez le graphique que je vous présente aujourd'hui dans la lettre Vernimmen n°152 d'octobre dernier. Il est très instructif car il démontre par le chiffre ce que la théorie nous dit : il existe bel et bien un lien fort entre risque et structure financière.
LA THÉORIE DU RISQUE
Le risque en finance est matérialisé par la volatilité du cours de bourse (la théorie explique ce qu'il se passe sur les marchés boursiers et ensuite on extrapole pour les sociétés non cotées...).
La volatilité du cours de bourse et donc le risque (risque des actions ou "bêta des actions" pour la théorie pure que l'on peut qualifier de risque global) se décompose en deux types de risques :
- le risque opérationnel (bêta de l'actif économique ou risque du secteur) qui vient de ce que plus la volatilité du CA est forte et plus les charges sont massivement composées de frais fixes, plus la performance opérationnelle est volatile,
- le risque financier (bêta de la dette ou risque induit par la structure financière) qui se mesure simplement par un ratio : gearing : DFN*/capitaux propres
Ces deux types de risque s'ajoutent pour constituer le risque global.
QUE NOUS DIT LE GRAPHIQUE
Le graphique prouve la corrélation très forte entre :
- le risque opérationnel (bêta de l'actif économique)
- le ratio DFN/Actif économique
* DFN pour Dettes Financières Nettes
Ainsi, plus le risque opérationnel est fort, plus l'Actif Économique doit être faiblement financé par de la dette. Si en plus d'avoir un risque opérationnel fort, la société a un Business Model très capitalistique, la croissance devient compliquée, car se développer induit des Investissements, que l'on ne peut que faiblement financer par de la dette bancaire.
LE RÔLE DES OPERATIONNELS
Quand un manager comprend les passerelles :
- entre risque opérationnel et structure financière,
- entre risque opérationnel et valeur (plus le risque opérationnel augmente toutes choses égales par ailleurs, plus la valeur d'entreprise baisse)
ses prises de décisions sont efficaces et il contribue pleinement à la mise en oeuvre de la stratégie telle que pensée par l'équipe dirigeante.
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